Le notizie sulle materie prime sono dominate dal rafforzamento dei prezzi del petrolio e della volatilità del gas

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I prezzi del petrolio si sono rafforzati durante l’estate a causa del restringimento dei fondamentali, mentre i prezzi del gas naturale sono stati volatili, con potenziali scioperi in Australia che hanno portato all’incertezza sull’offerta di GNL. Le preoccupazioni cinesi pesano sui metalli, ma i mercati dei cereali appaiono più rilassati nonostante il fallimento dell’accordo sul Mar Nero

I prezzi del petrolio si sono rafforzati durante l’estate, con l’ICE Brent che ha superato in modo convincente gli 80 dollari al barile. La forza del prezzo piatto ha coinciso con la forza degli spread temporali, riflettendo una contrazione del mercato fisico del petrolio. I tagli dell’OPEC+, e in particolare gli ulteriori tagli volontari da parte dell’Arabia Saudita, significano che il mercato sta riducendo le scorte. Ci aspettiamo che questa tendenza continui fino alla fine dell’anno, il che suggerisce che i prezzi del petrolio hanno ancora spazio per salire rispetto ai livelli attuali.

Sebbene i fondamentali siano costruttivi, ci sono chiari ostacoli per il mercato petrolifero. In primo luogo, sta diventando sempre più evidente che la Fed probabilmente manterrà i tassi di interesse più alti per un periodo più lungo e questo, insieme alla rinnovata forza del dollaro, è motivo di preoccupazione per i mercati. In secondo luogo, i dati macro cinesi continuano a deludere, sollevando preoccupazioni sulle prospettive dell’economia cinese e su cosa ciò significhi in definitiva per la domanda di petrolio. Detto questo, fino ad ora, gli indicatori della domanda cinese rimangono piuttosto forti.

Ci aspettiamo che il contesto di tight oil persista per gran parte del 2024, con una crescita limitata dell’offerta non OPEC, continui tagli OPEC+ e crescita della domanda, il tutto garantendo una diminuzione delle scorte globali. Tuttavia, potremmo osservare una certa debolezza dei prezzi all’inizio del 2024, con le previsioni di mercato in lieve surplus nel primo trimestre del prossimo anno prima di tornare in deficit per il resto del 2024, il che dovrebbe mantenere i prezzi ben supportati.

I rischi per la nostra visione costruttiva sul mercato (a parte le preoccupazioni sulla domanda cinese) includono un’ulteriore crescita dell’offerta iraniana nonostante le sanzioni statunitensi in corso e un possibile allentamento delle sanzioni statunitensi contro il Venezuela, che potrebbe portare ad alcuni aumenti marginali dell’offerta di petrolio.

Il mercato europeo del gas naturale si è comportato in modo volatile durante l’estate. Ciò è stato innescato dalla prolungata manutenzione in Norvegia, che ha ridotto significativamente i flussi di gas verso l’Europa. In effetti, ulteriori interventi di manutenzione in Norvegia hanno visto nuovamente i flussi di gas diminuire più recentemente. C'è stata preoccupazione anche per le forniture australiane di GNL, con i lavoratori che minacciavano di scioperare. Un potenziale sciopero avrebbe messo a rischio la fornitura di tre impianti, che rappresentano circa il 10% della fornitura globale di GNL.

Questi rischi per la fornitura di GNL si sono leggermente attenuati con i sindacati e la società di Woodside che hanno raggiunto un accordo per i lavoratori dell’impianto di North West Shelf. Tuttavia, le trattative sono ancora in corso presso altri due impianti gestiti da Chevron. Questi hanno una capacità combinata di 24,5 milioni di tonnellate all’anno, circa il 6% dell’offerta globale. Questo è chiaramente ancora un rischio per il mercato, in particolare se assistiamo a uno sciopero prolungato che influenzerebbe tutta questa capacità e se si estendesse fino all’inverno dell’emisfero settentrionale.

L’Australia non è tipicamente un fornitore di GNL per l’Europa. Tuttavia, la riduzione dell’offerta di GNL significherebbe che gli acquirenti asiatici cercherebbero altrove forniture alternative, aumentando la concorrenza con gli acquirenti europei. Si tratta di un rischio al rialzo per i prezzi del gas europeo, in particolare se dovesse verificarsi durante la stagione di riscaldamento. Le scorte di gas europee diminuiscono naturalmente durante l’inverno, con una domanda sostanzialmente raddoppiata in questi mesi. Se anche l’offerta di GNL, da cui l’Europa fa più affidamento ora, venisse ridotta, le scorte diminuirebbero più rapidamente durante l’inverno.

Detto questo, l’Europa si trova in una situazione confortevole nel breve termine. Nonostante le interruzioni norvegesi, lo stoccaggio si è riempito a un buon ritmo ed è, di fatto, già pieno al 92%. Questo valore è superiore al 79% osservato nello stesso periodo dell’anno scorso. Significa anche che l’UE ha raggiunto l’obiettivo della Commissione di avere il 90% di stoccaggio entro il 1° novembre, più di due mesi prima della data obiettivo. Riteniamo che l’Europa entrerà nell’inverno 2023/24 con lo stoccaggio sostanzialmente al 100%. Ciò suggerisce che nel breve termine dovremo vedere i prezzi del gas europeo indebolirsi e commerciare a sconto rispetto al GNL asiatico. Questo per garantire che i flussi di GNL vengano deviati dall’Europa. Solo quando l’Europa inizierà a ridurre le scorte durante la stagione di riscaldamento vedremo un ulteriore rialzo dei prezzi.